一、2022年全球经济增长放缓

2022年1-9月，化学原料与化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业等一级子行业营收及利润总额增速均有所回落。相比于此前的库存周期，当前库存水平更高，且国内外需求均较弱，本轮主动去库存的周期或延长。
需求端，当前下游需求低迷，未来内外需有望复苏，稳增长等政策有望后续发力，地产等产业链相关化学品需求有望向好。出口方面，海外特别是欧洲等地能源价格高企，有利于国内部分化工品出口。在国内民营石化等项目陆续投产后，国内石化乃至多个化工子行业在全球竞争力持续提升。
供给端，自疫情以来，各子行业的固定资产投资完成额累计同比于2020年触底，此后冲高回落。2022年前三季度化工行业在建工程为8,983.52亿元，同比增长14.02%，中国石化、中国石油、东方盛虹、万华化学、荣盛石化、恒力石化、桐昆股份在建工程合计占比71.55%。中长期来看，行业集中度持续提升，未来龙头企业将获得更多市场份额与更高盈利水平。
成本端，2022年上半年国际油价突破上行；2022年下半年受美联储持续加息，全球经济衰退担忧加剧以及欧洲经济低迷，中国需求偏弱等因素影响，国际油价较二季度略有回落，但仍处于历史高位水平。
二、2023年曙光乍现
进入2022年，油价高位叠加中国疫情影响需求，炼化下游产品价差受损，2022Q3出现投产后最差单季度盈利。展望2023年，主要石化产品投放进入尾声，PX有望领先烯烃率先进入复苏进程；公司层面，龙头公司新材料也有望破局。
1、炼油：全球炼能紧张短期难以缓解
全球炼能在2021年出现了三十年来首次负增长。2022~2023年，预计科威特、中国、尼日利亚几个新炼厂投产，但考虑到北美、欧洲、亚太其他国家超过100万桶/天的淘汰，整体供给增长预计仅在100万桶/天。而需求端，按照IEA预测，2022/2023年将有230/140万桶的炼油需求增长。
2. 乙烯：至暗时刻，静待拐点

乙烯周期能在一定程度上代表主要石化产品的景气周期(但不完全)。根据bloomberg统计，2020与2021年全球乙烯产能增速同比分别+5.1%与+5.7%；2022年全球乙烯产能增速预计同比+6.2%，是增速比较大的年份，供给压力集中释放。2023/2024/2025年产能增速预计将下降至3.8%、1.4%、1.5%。预计全球乙烯平均开工率将在2023年达到最低点81%，之后有所回升。

（来源：全球纺织网）